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　　来源：国投期货推断院

　　4月24日，生猪期货开盘后立地快速着落，主力2509合约日线呈大阴线格式并陪同长下影线，2511合约也大幅着落，日内最廉价钱13685元/吨，接近前期触动区间下沿的两次低点13645、13665元/吨。

　　4月份以来生猪期货先是走出一波上行行情，一是受到4月初中好意思关税龙套导致饲料原料豆粕价钱上升，从而对生猪期货价钱酿成一定带动。另外，受到生猪压栏增重和二次育肥要素影响，生猪现货价钱抓续触动偏强起首，在现货偏强的配景下期货朝上去成立基差。

　　从供应端策划来看，能繁母猪与更生仔猪数目均显露将来生猪供应量弥散。能繁母猪方面，官方数据显露客岁12月底前能繁母猪数目抓续上升，意味着本年10月底之前生猪表面出栏量将抓续处于上升趋势当中。钢联数据则显露上年能繁母猪存栏量抓续归附，本年一季度保抓相对踏实。

　　从更生仔猪数目来看，自客岁以来更生仔猪数目总体呈现出逐渐上升态势。其中，客岁四季度更生仔猪数目阶段性下滑，但本年一季度以来从新回到上升趋势。本年3月份更生仔猪数目上升至接近2023年的高位水平，一季度更生仔猪对应7-8-9月份生猪出栏，相应的9月合约靠近的出栏压力较大。而二季度的生猪出栏量可能由于客岁四季度更生仔猪数目下滑受到一定影响，然而研究到本年2~4月生猪压栏及二次育肥带来的体重增多和供应后移，不错给二季度的供应赐与一定补充。

　　前期的压栏增重使得行业体重抓续集中，现在行业出栏体重照旧达到畴昔5年的次高水平。然而本年春节后抓续的压栏增重和二次育肥，咱们合计中枢原因是肥标价差为正导致的投契性举止赚取大猪的高溢价，而非由于潜在供需缺口导致的博取单边价钱上升的要素驱动。肥标价差现在已由2月份的极点高价差成立至0隔邻，预测压栏二育动能舒缓，出栏节拍靠近加速。

　　另外，从仔猪销售利润来看，客岁以来于今仔猪销售利润抓续为正，这与前边咱们所提到的能繁母猪产能抓续归附的趋势保抓一致，且与2023年仔猪抓续耗费导致能繁母猪抓续去产能，从而使得2024年有潜在供应缺口的行情存在显耀互异。

　　综上，咱们不错合计，2024年行业压栏二育的配景除肥标价差为正的要素外，还有市集对2024年生猪供应存在缺口的潜在上升预期。而2025年猪价在能繁母猪产能抓续归附、供应弥散的配景下莫得显明的上行驱动，那么压栏和二育更可能对猪价进展为短期朝上驱动，中期供应后移存在向下驱动，进一步加大将来供应压力。

　　此外，从老本的角度去看，行业生息老本仍在持续下移的经过中。以行业龙头自繁自养企业牧原股份为例，生猪生息皆备老本抓续下行，2025年3月皆备老本12.5元/公斤。字据上市公司公告，刻下行业平均老本大要在12~13元/公斤的区间。

　　研究到行业老本的抓续下移，以及盘面估值前期上移后给出了一定的生息利润空间，沟通本年生猪供应仍然较为充裕，盘面重回跌势较为合理，后期需要热心的是供给压力的开释以及现货价钱的回破灭间，盘面以偏逸想路看待。

　　国投期货

　　农居品组长  杨蕊霞  投资讨论证号：Z0011333

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